大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(yú)对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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