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海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一(yī)带一路(lù)”和运营商在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经历年初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

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　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊(yī)和解、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第(dì)三届“一(yī)带一路”国(guó)际合作高峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块(kuài)行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年(nián)国务院改组又(yòu)新设(shè)国(guó)家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线驱(qū)动盈(yíng)利能力(lì)修复(fù)，带动能(néng)源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本集中在(zài)国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一(yī)，将充分(fēn)受益于人民币(bì)升值的(de)宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预(yù)期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包(bāo)括化学品船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化(huà)之下，国(guó)内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经(jīng)济(jì)增速(sù)下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港(gǎng)口资产稳(wěn)健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确(què)定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大(dà)幅提高分红比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估(gū)值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下(xià)，后续(xù)信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外(wài)，作为业绩(jì)稳(wěn)定(dìng)且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。