金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写一(yī生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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