银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎ非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么n)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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