银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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