大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的(de)加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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