作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　见字如晤,展信舒颜，展信安的用法5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降(jià见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ng)影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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