2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗-height: 24px;'>护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗>归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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