昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(g郑业成是否已婚 郑业成是几线演员èng)了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％郑业成是否已婚 郑业成是几线演员。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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