作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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