2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联(lián)储(chǔ)持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方(fāng)面：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港(gǎng)投资基(jī)金公会的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢(huī)复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来(lái)，日本(běn)的经济表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投(tóu)资(zī)、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出(chū)预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经济的预期(qī)则有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏(sū)进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市场流(liú)动(dòng)性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本(běn)目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维持货币政策不变(biàn)的(de)策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀(zhàng)中(zhōng)枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利(lì)的修复(fù)，目前都(dōu)处(chù)在一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势(shì)的(de)开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价(jià)格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国(guó)银行(xíng)业的风波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们(men)预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持(chí)这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中国(guó)经济(jì)的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联储的(de)政(zhèng)策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利(lì)率环境带(dài)来冷却经济的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联(lián)储今年加息(xī)或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可(kě)能要(yào)到了明年上(shàng)半年才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是(shì)回落的(de)速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他(tā)对于降(jiàng)低通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行(xíng)业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后一(yī)次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性(xìng)下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是(shì)高收益债(zhài)券领域(yù)，都出现了(le)流动性(xìng)和短期(qī)成(chéng)本上(shàng)升(shēng)带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次(cì)加(jiā)息后(hòu)，进入观(guān)望态势(shì)。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国(guó)将进入一(yī)个技(jì)术性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论(lùn)调还是(shì)比较的(de)鹰派(pài)，至少从美联(lián)储官(guān)员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息(xī)，与市场预期(qī)有一定的差距。当然，我(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思wǒ)们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系风险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一(yī)步的(de)风(fēng)险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可能在下(xià)半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结束(shù)加息周期及(jí)随(suí)后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才(cái)会构成(chéng)股市(shì)反弹的(de)充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府(fǔ)债(zhài)收益率的表现在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率(lǜ)的高(gāo)位几(jǐ)乎总(zǒng)是(shì)在最后(hòu)一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业(yè)已经录(lù)得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然(rán)的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公(gōng)司带(dài)来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进(jìn)程(chéng)，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大(dà)量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的(de)分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要(yào)根据部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要来源于(yú)下游潜(qián)在的目标用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字(zì)经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展，今年(nián)成立了国家数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了(le)在数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需(xū)要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的数据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律是(shì)有(yǒu)其必(bì)要性的(de)。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的(de)模(mó)型有(yǒu)助(zhù)于行(xíng)业(yè)理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响，为下一(yī)代模型的(de)管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对(duì)社会(huì)产生(shēng)的(de)影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研(yán)究难以形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用过(guò)程中产生的(de)法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐(yǐn)私和企业(yè)机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高电重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思信诈骗的效率、研(yán)发(fā)限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担(dān)信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息(xī)保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益(yì)完(wán)善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债(zhài)券(quàn)为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入下半(bàn)年，经(jīng)济增长速度持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目(mù)前美(měi)国股票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美国(guó)国(guó)债(zhài)，它(tā)的利(lì)率(lǜ)还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国及(jí)广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的(de)政府(fǔ)债(zhài)券，再加(jiā)上(shàng)一(yī)些投(tóu)资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高(gāo)收(shōu)益债的原因(yīn)在(zài)于：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出(chū)现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其(qí)是(shì)香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将(jiāng)出现和(hé)去年(nián)一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资(zī)策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票(piào)的表现，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供(gōng)不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给端的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利好利(lì)率债及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品(pǐn)由于(yú)需求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创(chuàng)业板指的(de)吸引(yǐn)力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子(zi)端下行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值回(huí)归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低(dī)廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持(chí)经(jīng)济(jì)增长，最(zuì)近的银行存款准备金率(lǜ)下(xià)调就是明证。我们对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该会支持除日(rì)本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们(men)增加了对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券(quàn)，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的(de)衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息的定(dìng)价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量(liàng)恶化的预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思