调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万(wà夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说n)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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