自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓(c吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗āng)股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数(shù)据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核(hé)心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗难(nán)度较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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