北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大(dà)幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的(de)季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流(liú)行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业数据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国(guó)3月份的(de)就业(yè)机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美(měi)联(lián)储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利(lì)率联诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数(shù)据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依(yī)然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入(rù)新(xīn)阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年(nián)美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的(de)共同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承压，避(bì)险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价(jià)格(gé)有望(wàng)再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会(huì)预(yù)计2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经(jīng)被充(chōng)分计(jì)提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为(wèi)乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别xì)较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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