金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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