2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lHBC路由器能用WiFi吗ì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

HBC路由器能用WiFi吗"center">　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争HBC路由器能用WiFi吗激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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