本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月(yuè)4元首制的实质是什么，元首制的内容日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù元首制的实质是什么，元首制的内容)末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年元首制的实质是什么，元首制的内容份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二(èr)是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低位上(shàng)涨一(yī)成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦不大。

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