私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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