近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公(gōng)司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持(chí)续(xù)改善的(de)标的，从而(ér)获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的(de)股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公(gōng)司股票。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达(dá)旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)，截(jié)至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达(dá)：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国(guó)企改(gǎi)革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相(xiāng)关。基(jī)于公司(sī)的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在(zài)过去难以(yǐ)进入(rù)部(bù)分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年(nián)年底的平均(jūn)每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资本(běn)效率还有很(hěn)大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出(chū)，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国(guó)企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的(de)股东(dōng)回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除(chú)了房地(dì)产行业(yè)，目前(qián)来看大(dà)部分国企的市净(jìng)率低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动(dòng)，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注(zhù)的(de)问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首席(xí)股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目(mù)前国企主题受到(dào)关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗shǒu)先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极(jí)低的水平(píng)上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外(wài)的观(guān)点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济(jì)的(de)私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们已经被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观(guān)察中国市场我们(men)学(xué)到(dào)了什么？我们学到的(de)重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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