银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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