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ln函数的运算法则求导,ln运算六个基本公式

ln函数的运算法则求导,ln运算六个基本公式 半导体行业2022年盘点:存货风险抬升,行业毛利率出现向下拐点

  申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业,其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè),该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域,半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点,也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日,半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元,中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上,行业沪深300企业数量达到16家(jiā),无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量,均位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

  金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn),半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展,市场规模不断扩(kuò)大,毛利率稳步提升,自主研(yán)发(fā)的环境下,上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时,多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年,行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约,2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn),毛利率下滑,伴随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

  行业营收ln函数的运算法则求导,ln运算六个基本公式规模创新高,三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

  半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī),2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元,2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán),复合增长率为22.18%。其中(zhōng),2022年营收同比增长(zhǎng)12.45%。

  营收(shōu)体量来(lái)看,主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技(jì),从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位,2022年实现营收580.79亿元(yuán),同比增长(zhǎng)10.15%。

  闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长,但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业,2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元,占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99%,至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81%。

  表1:2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

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  制表:金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院;数据来源:巨灵财经

  至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑,或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓,低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市,并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时,整个(gè)市场欣欣向荣,企业营收(shōu)高速增长,使得集中度(dù)分散。

  行业归母净利润下滑13.67%,利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

  相(xiāng)比营(yíng)收,半导体行业的归母净利润增速更快(kuài),从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán),达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素影响,2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元,同比下滑(huá)13.67%,高位出现调整。

  具体公司来看(kàn),归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā),占比(bǐ)为47.73%。12家企业从盈利转为亏损,25家企业净利(lì)润腰斩(下跌幅(fú)度50%至100%之间)。同(tóng)时,也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100%以(yǐ)上,12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50%至100%之(zhī)间。

  图1:2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

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  制图:金融界(jiè)上市公司研究院;数(shù)据(jù)来(lái)源:巨灵财经

  2022年增速优(yōu)异的企业来看,芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵,受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力,公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32%的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首,公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

  芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng),其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数,北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元,同比增长118.37%,是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

  表2:2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

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  制表(biǎo):金(jīn)融界上市公司(sī)研究院;数据来(lái)源:巨灵财(cái)经

  存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79%,库存风(fēng)险显现

  在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时,发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况,存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá),意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢(màn),影响企业(yè)现金流(liú)能力,对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

  2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00,呈现下行趋(qū)势(shì),2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79%。值得注意(yì)的是,存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn),是(shì)否出现供过于(yú)求的局(jú)面,进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言,2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng),该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52%。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79%和37.45%,看出两者相关性(xìng)较大。

  具体(tǐ)来(lái)看,2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè),较2021年平均同比增(zēng)长29.84%,该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06%。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业,较2021年平均同比下滑105.67%,该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64%。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业,股价表现也往往更不理想。

  其(qí)中,瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业,2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31,较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25,目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上,两股2022年分别下(xià)跌49.32%和53.25%,跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

  表3:2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

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  制表:金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院;数据来源(yuán):巨灵财经

  行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升,10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60%以(yǐ)上

  2018至2021年(nián),半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势,毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90%提升至2021年的40.46%,与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

  图(tú)2:2018至2022年半导体行业毛利率中位数

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  制图:金融界上市公司(sī)研究院;数据来源:巨灵(líng)财(cái)经

  2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22%,较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点,与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家,其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35%,下降了34.62个百分(fēn)点,公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

  有10家企业(yè)毛利率在60%以上,目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88%,毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电(64.67%)和(hé)紫光(guāng)国微(63.80%)。

  图3:2022年毛利率居前的10大企业

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  制图:金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn);数据来(lái)源:巨灵财经

  超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四(sì)成,研发占比不断提升

  在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下,国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入(rù),增加企业竞争力(lì),进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

  2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán),较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78%,研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言,2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán),2021年同期(qī)为1.12亿元,这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55%,增长幅度可(kě)观。

  其中,117家(近9成(chéng))企业2022年研发费(fèi)用同比增长,32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50%,纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100%以(yǐ)上(shàng)。

  增长金额来看,中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信(xìn)息,2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额,海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

  其中(zhōng),紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元,同比增长91.52%。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品,特种集成电路产品进入C919大型客机供应链,“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

  表4:2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

ln函数的运算法则求导,ln运算六个基本公式pan>7

  制图:金融界上市公司研究(jiū)院;数据来源:巨灵财经

  从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看,2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01%,2022年提(tí)升至13.18%,表明企(qǐ)业研发意愿增强,重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20%以(yǐ)上(shàng)的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家,10%至20%的企业(yè)达到(dào)42家。

  其(qí)中(zhōng),有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10%以(yǐ)上,2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上,可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92%,研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

  表4:2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

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  制图(tú):金融界上(shàng)市公司研究院;数(shù)据来(lái)源:巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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