银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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