美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将可于未来裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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