4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人香港名媛是做什么的（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平(píng)（香港名媛是做什么的3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势(shì)整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位空缺(quē)与待业(yè)人数之(zhī)比(bǐ)连续三(sān)月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数(shù)据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的(de)立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非(fēi)农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 香港名媛是做什么的