来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经(jīn稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊g)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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