文:天风宏观宋雪涛(tāo)/联(lián)系人(rén)孙(sūn)永乐
4月居(jū)民新增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿,同比多减4968亿元,这是居(jū)民存款在连续13个月同比多增后,首(shǒu)次回落。
在过去一年多时间里(lǐ),居民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储蓄(xù)能否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经济和(hé)资本市(shì)场走势至(zhì)关重要(yào)。这里我们尝试(shì)回答(dá)两个问题(tí)。一是4月居民(mín)存款同(tóng)比多(duō)减是不(bù)是超额储(chǔ)蓄释放的开始?二是这一(yī)趋势(shì)能否延续(xù)?
对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存(cún)款的(de)主要(yào)有这么几种行(xíng)为:可支配收入、消费支(zhī)出、金融资产(chǎn)相关收支和(hé)房地产(chǎn)相关收支。
收入增(zēng)长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加;反之,收入减少、消费增加、认购金融资产、购(gòu)房增加(jiā)、提前还贷(dài)等则会带动存款回落(luò)。
2022年(nián)居民(mín)存款同比多增7.9万亿(yì)是居(jū)民少消费、少投资、少购(gò女生有感觉了是怎么样的呢u)房的结果(详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能(néng)否转化(huà)成超额消费》,2022.12.31)。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入增速放(fàng)缓并提前(qián)还贷,但因为投资、购(gòu)房等下滑幅度(dù)更(gèng)大,所以(yǐ)存款同比大幅多增。女生有感觉了是怎么样的呢
2023年(nián)一季度居(jū)民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理财(cái)存款化的结果(guǒ)。
一季度(dù)居(jū)民(mín)人均可(kě)支配(pèi)收入同比增(zēng)长525元,理(lǐ)财存续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外,受银行办(bàn)理速度放缓(huǎn)等因素(sù)影(yǐng)响,RMBS(个人住房抵押贷款支持(chí)证券(quàn))条(tiáo)件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于2022年有所(suǒ)回落,即(jí)居民提前(qián)还款对存(cún)款的(de)拖(tuō)累相(xiāng)比于(yú)去年末略有放缓。
但(dàn)是,随(suí)着居(jū)民消费(fèi)和购房(fáng)行为修复,其对(duì)存(cún)款的支撑力度(dù)减弱,一季度人均消费支出同比增加(jiā)345元(低于(yú)收(shōu)入涨幅)、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支撑因(yīn)素的规(guī)模(mó)更(gèng)大,所以(yǐ)存(cún)款继续回升(shēng)。
4月和一季度最核(hé)心(xīn)的(de)不同在(zài)于(yú)理(lǐ)财市(shì)场的变化。4月居民存款下(xià)滑可能的(de)原因一(yī)是居民存款理财化;二是(shì)提前(qián)还贷(dài)规模增加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不(bù)足,暂(zàn)时无法判断消费和收(shōu)入在4月对存(cún)款的影响。
存款回(huí)流理财是(shì)4月(yuè)存款回落(luò)的核心原因,4月理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿,结束了(le)自去年(nián)10月以来(lái)的下行趋势,重回扩张区间。
居民增配(pèi)理财等(děng)资产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低(dī)、收益回升和存款(kuǎn)利率下(xià)滑共同作(zuò)用的结果。受(shòu)益于债券市场走强,今年(nián)理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转,理财(cái)产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2%持续下滑(huá)至2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7%,叠加这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率,存款对居民的吸引力逐渐减弱,而理财对(duì)居民的吸引力则不断增强(qiáng)。
从5月理(lǐ)财规模上(shàng)看(kàn),随着破净(jìng)率进一步回落,居民(mín)还在继续(xù)增(zēng)配理财产品,存(cún)款理财化趋(qū)势有望延续。
提(tí)前还贷规模(mó)扩大是存款下滑的又一个原(yuán)因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值相比于(yú)2月低(dī)点上行(xíng)4.3个百分点,相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。
居民(mín)加(jiā)大提前(qián)还贷(dài)力度一是因(yīn)为(wèi)首套(tào)房利率还在下(xià)降,居民提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本,4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降(jiàng)低首套房利率(lǜ),贝壳(ké)研究(jiū)院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01%,环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松(sōng)后,1、2月份(fèn)部分积压的还贷(dài)业务(wù)在3、4月(yuè)份(fèn)办理,这会推动提前还贷规模走高。
总的来说,随着理财(cái)市场好转(zhuǎn),此前因(yīn)居民少消费、少(shǎo)投资(zī)、少买房等(děng)积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财市(shì)场(chǎng)了,且5月(yuè)初(chū)这一趋势还在延续。
往(wǎng)后来看,理财市场和(hé)提前还(hái)贷在后(hòu)续几个月(yuè)里或继(jì)续成(chéng)为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。女生有感觉了是怎么样的呢strong>
五一旅游人均消费水平未见明显改善或(huò)部分(fēn)表明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱(ruò),考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要(yào)来自消费(fèi),后(hòu)续超(chāo)额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧(jiù)偏弱。(详见《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化成超(chāo)额消(xiāo)费(fèi)》,2022.12.31)。同时,随着前期积压的购房需求逐渐释(shì)放(fàng),房地产销(xiāo)售(shòu)目前已经有走弱迹(jì)象,地产短期或不会成为超(chāo)储(chǔ)的主(zhǔ)要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明显利差,居(jū)民提(tí)前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度(dù)来看,主要因为(wèi)少买房(fáng)、少投(tóu)资(zī)而积攒下来(lái)的储蓄,在理(lǐ)财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下(xià)滑的背景下(xià)或将继续回流到理(lǐ)财(cái)市场。
1 存(cún)款同比(bǐ)增速使(shǐ)用金融机构(gòu)住户(hù)存(cún)款余(yú)额(é)+4月(yuè)新增来进行估(gū)算
2早偿率是指在个(gè)人(rén)住房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债(zhài)务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金余(yú)额的占比
风险(xiǎn)提(tí)示(shì)
地产销(xiāo)售变动超预期,超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放弱于预(yù)期,理(lǐ)财市场波动(dòng)加(jiā)大(dà)
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了