5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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