金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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