上市公司退市在(zài菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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