5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的(de)领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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