财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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