财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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