四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率手机扩展内存是什么意思调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(手机扩展内存是什么意思quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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