金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么xǐ)选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近(jìn猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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