核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的(d蓝宝石的寓意是什么e)收蓝宝石的寓意是什么益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分蓝宝石的寓意是什么位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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