金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么以(yǐ)来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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