公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(d曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思uì)于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银(yín)行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式(shì)仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思特殊结(jié)算(suàn)参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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