自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构(g吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌òu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息(xī)的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了(le)更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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