作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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