自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jībno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗n)经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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