5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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