财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股(gǔ防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yí防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正n)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wě防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正n)，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不(bù)强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一映射分(fēn)析。

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