核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cásnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样i)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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