近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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