文|招商宏观张静静团(tuán)队

　　核(hé)心观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国(guó)家统(tǒng)计局发布4月全国规(guī)模(mó)以上工业企业绩效数(shù)据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累(lèi)计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以上工业(yè)企业利润(rùn)累计(jì)同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利(lì)润的(de)量、价(jià)、成(chéng)本三因素框架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速由正转负(fù)的原(yuán)因主要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮(lún)工业企业利润累(lèi)计增速(sù)的下(xià)探幅度之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货周转天数(shù)和(hé)应收账款平均回收期(qī)进一步增加。2）分所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)类(lèi)型来看，外商及港澳(ào)台商和私(sī)营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份(fèn)制企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润(rùn)增速(sù)表现较(jiào)好，石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的(de)利润增(zēng)速(sù)降幅依然(rán)较(jiào)大；中游原材料加工业和装备制造业的(de)利润增速(sù)出现明显分化，中游原材料加工业(yè)的利润增速均为负，是(shì)整体工业企业利(lì)润(rùn)增速的主要拖累，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹乏(fá)力 。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速(sù)降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造(zào)业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润增速回(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？huí)升的主要拉动力。按当月(yuè)利润增(zēng)速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航天和其(qí)他运输(shū)设备制造业 、通用(yòng)设备制造业(yè)、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制(zhì)造(zào)业(yè)、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水(shuǐ)的生(shēng)产和供应业电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)：

　　总体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增(zēng)速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏(piān)高严(yán)重制约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速度(dù)。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营(yíng)业利润累计增速(sù)出现回升，其他13个行业(yè)的营业(yè)利润(rùn)累计增速均出现(xiàn)回落(luò)，其中(zhōng)回落幅度(dù)较大(dà)的行业主要是农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的(de)行业主要(yào)是机械(xiè)和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备制(zhì)造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去(qù)年同期相比，工(gōng)业企业经(jīng)营绩(jì)效的增长(zh大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǎng)压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相(xiāng)比，产成品(pǐn)存(cún)货周(zhōu)转天数和应收(shōu)账款平均回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工(gōng)业企业累计每百元营业收入中(zhōng)的成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台(tái)商和私营企业利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业和(hé)股份制企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股(gǔ)份(fèn)制企业(yè)同比增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中(zhōng)非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采(cǎi)选的(de)增(zēng)速(sù)依然为(wèi)正，分别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物(wù)资源综(zōng)合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造业的利(lì)润增速(sù)出现明显分化。中游原材料加工业(yè)的利润增速均为(wèi)负(fù)，尽管与上个(gè)月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润(rùn)增速(sù)回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备制造(zào)、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪表制(zhì)造(zào)增幅(fú)延续上个月亮(liàng)眼趋(qū)势，得(dé)益于(yú)国内汽车销售量的提(tí)升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增(zēng)速降幅由负转正，此外叠(dié)加去(qù)年同期基数较低，汽车制(zhì)造业当月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料化(huà)学制品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及(jí)燃(rán)料加工、非金(jīn)属矿物(wù)制品(pǐn)、黑色金(jīn)属冶(yě)炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设(shè)备跌幅(fú)收(shōu)窄，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气(qì)机(jī)械及(jí)器(qì)材(cái)制造(zào)增(zēng)幅依旧为正，并且增(zēng)速出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车制造(zào)增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走(zǒu)弱(ruò)的情况(kuàng)下(xià)，下游行业内(nèi)部的(de)利润(rùn)增速(sù)反弹乏力，文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家(jiā)具(jù)制造(zào)等多个行业的(de)利润增(zēng)速跌幅(fú)放(fàng)缓，但依(yī)然为负(fù)；农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利润(rùn)跌幅继续(xù)扩(kuò)大(dà)。往后(hòu)看，价(jià)格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需(xū)求转好速(sù)度较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上(shàng)爬(pá)坡的节(jié)奏大(dà)概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛(máo)羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌幅扩大，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利(lì)润(rùn)降幅放缓，但(dàn)持续维持(chí)低(dī)位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修(xiū)理、电力热力利(lì)润增速相对较高，燃(rán)气生产和供应利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。其中机械和(hé)设备修理利润累计增速(sù)上(shàng)升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计(jì)同比增速收(shōu)窄，但仍然保持高(gāo)速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)增幅(fú)略(lüè)有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造(zào)业(yè)有望继(jì)续(xù)成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增速回升的(de)主(zhǔ)要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业 、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们(men)在《今年(nián)工业企业(yè)利润增速能否(fǒu)转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所(suǒ)言(yán)，当(dāng)前正处于(yú)第6次工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)探底阶(jiē)段（从(cóng)2000年(nián)开始计算），如(rú)果按最(zuì)近(jìn)两次(cì)探底历史来演绎的话，至少还要在负值(zhí)区(qū)间爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间(jiān)，预计工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)转正最早(zǎo)也需等到四季度。目(mù)前我国仍面临(lín)内需增长缓慢和外(wài)需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的(de)产能利用率(lǜ)持续下滑。此外(wài)，叠加营业(yè)成本高居不下(xià)导致的(de)内部压力，本轮工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速反弹速度大(dà)概率较(jiào)为缓(huǎn)慢。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢复(fù)力度(dù)低(dī)于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的(de)《中(zhōng)游装备制造业利润增(zēng)速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分(fēn)析》报(bào)告，报告(gào)作者(zhě)张静(jìng)静、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？