上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎn女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作g)为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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