来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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