国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的(de)是(shì)年中美联(lián)储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对未来(lái)加息的(de)态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后(hòu)的新闻发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字)行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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