申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区dth="812" height="455">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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