金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级n)轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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